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今天我们来聊聊两大能源巨头——$埃克森美孚(XOM.US)$和$雪佛龙(CVX.US)$。
这两家公司均由石油大亨洛克菲勒的标准石油公司发展而来，见证了石油工业的百年风云。上世纪，标准石油公司因垄断问题被迫拆分为七家石油公司（又被称为「石油七姐妹」），到如今，7家中还有4家继续营业，他们分别是埃克森美孚、雪佛龙、$ShllPLC(SHEL.US)$和$英国石油(BP.US)$。
之所以聊到这两家公司，是因为能源股表现实在太出众了。今年以来，受新冠疫情反复及地缘政治紧张局势的影响，能源紧危机席卷全球，石油和天然气价格飙升，油气板块也持续走强，多家公司股价不断刷新历史高点，其中就包括埃克森美孚、雪佛龙、$康菲石油(COP.US)$、$马拉松原油(MPC.US)$等。从本轮上涨的起点——年3月下旬算起，雪佛龙和埃克森美孚至今都已涨约%。
我们很难预测油气板块的这轮上涨还会持续多久，但由于能源供应紧张问题还在升温，天然气价格继续大涨，油价也易涨难跌，加上石油巨头在拿到油价带来的巨额利润之后，并没有选择继续投资以提高供应，而是维持谨慎的资本开支计划，并通过回购和派息回报股东，因此有分析认为，油气板块的上涨行情可能短期内不会结束。
那么，就埃克森美孚和雪佛龙来说，两者谁更有潜力？股神巴菲特为何在最近三个季度连续加仓雪佛龙，而不是埃克森美孚？
雪佛龙业绩增速更快，埃克森美孚估值相对更低
从业务上看，埃克森美孚实行上下游一体化的发展战略，即石油勘探开发、炼油和化工、产品批发零售的一体化业务。公司的主营业务可以分为上游、下游和化学品三大板块。
上游板块的产品主要有原油和天然气；下游板块产品主要有汽油、石脑油、柴油煤油、航空燃油、重油和润滑油等；化工板块主要有石化产品、聚合物、一般化学品和增塑剂等。公司最主要的营收来源为上游部门。
雪佛龙是一家综合性石油和天然气公司，业务涉及价值链的多个环节，包括上游（生产）、中游（管道和储存）和下游（炼油和营销）运营。雪佛龙将业务其分为两个主要部分：上游和下游。
其中，上游业务主要包括勘探、开发和生产原油和天然气，产品运输、存储和营销也纳入上游分部。下游业务主要包括将原油精炼成石油产品，以及制造可再生燃料。雪佛龙的大部分收入也是来自上游业务。
埃克森美孚和雪佛龙都拥有业内最安全的资产负债表，盈利指标和估值指标均具有吸引力，而且还大手笔回购股票并向股东返还资金。
今年一季度，埃克森美孚和雪佛龙分别实现营收.34亿、.4亿美元，分别同比增长52.44%、68.34%。归母净利润分别为54.8亿、62.59亿，同比增长00.73%、.54%。埃克森美孚和雪佛龙一季度自由现金流分别为08.77亿、60.95亿美元。
除了业绩增速外，雪佛龙一季度的毛利率为3.6%，也高于埃克森美孚的22.56%。这两家公司的债务/EBITDA比率都远低于倍，反映财务实力强大。
截至5月30日，埃克森美孚股息率为3.59%，雪佛龙为3.05%；埃克森美孚滚动市盈率为6.8倍，雪佛龙为6.75倍。两项指标都比较接近。
按过去2个月的自由现金流算，雪佛龙的P/FCF为约3倍，高于埃克森美孚的0倍，表明埃克森美孚可能相对被低估了。
埃克森美孚回购力度更大，雪佛龙派息更壕
回购方面，埃克森美孚CEO在Q业绩会上表示，「公司向股东返还了58亿美元，其中约三分之二以股息形式，其余为股票回购，与之前的计划一致。我们此前在2月的公司计划更新中表示，预计将回购00亿美元的股票。这次，我们宣布增加回购计划，到年总计回购亿美元。」
雪佛龙未来的股票回购不太明确，目前来看数额远低于埃克森美孚的亿美元。
在年二季度业绩报告发布时，雪佛龙宣布从年第三季度开始恢复股票回购，每年回购20-30亿美元规模雪佛龙股票。之后两次上调回购指引，今年3月在年度投资者会议上宣布将股票回购指引提高到每年50-00亿美元。一季度业绩会上，雪佛龙透露，将在今年年底前回购创纪录的00亿美元股票。
股票分析师BillZttlr表示，假设回购持续到年，雪佛龙的回购总额将达到75亿美元，而埃克森美孚为亿美元。然而，在2年第一季度，雪佛龙仅回购了3亿美元的股票。所以在回购层面，埃克森美孚更胜一筹。
派息方面，雪佛龙过去5年股息金额及增幅均超过埃克森美孚。这两家公司都没有做出任何具体的派息承诺，只是说增加股息是公司政策的一部分。相对来说，雪佛龙的派息比埃克森美孚大方。
股神偏爱雪佛龙，高盛看好埃克森美孚
股神巴菲特今年尤其看好石油股，除了建仓西方石油之外，还大手笔增持雪佛龙，这两只石油股均在股神的前十大重仓股之列，合共占投资组合的9.26%。
伯克希尔2年Q前十大持仓股，资料来源：whalwisdom
相比埃克森美孚，股神更偏爱雪佛龙。实际上，从去年第三季度开始，巴菲特就持续加仓雪佛龙，其中今年一季度加仓幅度最大。但对于埃克森美孚，自年四季度清仓之后，巴菲特就再也没有持有过该股。
伯克希尔对雪佛龙持仓变动，资料来源：whalwisdom
巴菲特曾在年伯克希尔哈撒韦股东大会上表示，他认为继续拥有雪佛龙公司股票没有任何问题，并预计即使世界越来越多地转向可再生能源，雪佛龙公司未来仍将继续造福社会。
据了解，雪佛龙在生物燃料和碳捕获等领域取得进展，有望推动其能源业务转型。
近日，雪佛龙公司CEO迈克尔·沃思在一份声明中表示，公司计划重点降低其业务的碳强度，目标是引领低碳强度的石油、产品和天然气，并推出减少主要行业碳排放的新产品和解决方案。
高盛则认为雪佛龙投资吸引力不如埃克森美孚，理由如下：
「在2年第一季财报发布后，我们对雪佛龙的中性评级维持不变。一如之前所讨论的，虽然我们对能源股保持看多观点，并确认美国重点企业是能源类股的重要组成部分，但我们相信被评为买入的埃克森美孚的价值更具吸引力，总回报率为26%，而非中性评级雪佛龙的回报率6%。
此外，我们也强调，鉴于雪佛龙相对于埃克森美孚的下游业务较少，雪佛龙全球炼油能力为每天80万桶，而埃克森美孚为万桶，炼油能力后者更具建设性；除了雪佛龙的相对炼油能力较少外，该公司的上游项目相对于埃克森美孚的优势也比较小，埃克森美孚提供了具有吸引力的成长机会，例如短期内在圭亚那，以及包括GoldnPass和CoralFLNG在内的液化天然气项目。」
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