今日次新股我们一起梳理一下瑞丰新材，公司主要从事油品添加剂、无碳纸显色剂等精细化工系列产品的研发、生产和销售。公司拥有比较完善的生产设备和生产技术工艺，凭借技术优势和产品优势，已发展成为国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商。
公司产品为精细化工品，按用途可以分为润滑油添加剂、无碳纸显色剂两大类。其中润滑油添加剂又分为单剂和复合剂。单剂产品通常对于润滑油的性能改善只具有单一的功效，单剂产品主要有清净剂、分散剂、抗氧抗腐剂、高温抗氧剂等；复合剂通常具有复合效应，主要为多种上述单剂产品与不同类型的基础油混合加工而成。
润滑油添加剂是指添加入润滑油内，在一定程度上改变润滑油产品质量和性能的添加助剂。公司生产的润滑油添加剂可广泛用于汽车发动机（包括天然气发动机）润滑油、航空航天发动机油、铁路机车发动机油、船舶发动机油、工业润滑油、润滑脂、乳化炸药等领域。
公司无碳纸显色剂产品广泛用于采用无碳纸制作的各种多联的发票、收据、快递单、空白打印纸等。无碳纸显色剂通常分为活性白土显色剂和树脂显色剂，树脂显色剂又可以分为酚醛类树脂显色剂和水杨酸类树脂显色剂。
据全球咨询和研究公司克莱恩（KlineCo）及上海市润滑油品行业协会的统计，全球润滑油添加剂需求量从年的万吨增长到年的万吨，市场规模由亿美元增长到亿美元。综合考虑到印度、巴西等新兴经济体的高速增长，及美联储停止缩表对全球经济的影响，实际润滑油添加剂年需求进入新一轮增长周期，预计至年，全球润滑油添加剂需求量将增加至万吨，市场规模约为亿美元。
在全球，按照润滑油添加剂的功能分布来看，分散剂、黏度指数改进剂、清净剂是较常使用的3大功能剂，合计占润滑油添加剂总需求量的65-70%左右。其余添加剂中，抗磨剂占6-7%，抗氧剂及摩擦改进剂各占4-5%，乳化剂占3-4%，其他添加剂合计占需求量的11-12%。
作为全球最大的润滑油消费国之一，我国润滑油添加剂的需求量由年的75万吨增长到年的91.9万吨，年均增长率为4.2%。随着我国机动车市场的持续增长及工业化进程加快，预计国内润滑油添加剂市场的需求将继续保持较高的增长率。据上海市润滑油品行业协会的预测，至年，我国润滑油添加剂需求量将增长至万吨。
我国润滑油添加剂的需求结构与全球的需求结构相似，需求量排名前三的润滑油添加剂同样是分散剂、黏度指数改进剂以及清净剂，三种添加剂合计占需求总量的65%以上。
润滑油行业是润滑油添加剂的下游行业，润滑油行业的发展对润滑油添加剂行业有重要的影响，二者紧密相连。
在国际市场上，经过20世纪90年代末期润滑油添加剂公司之间剧烈的兼并和收购，产业逐渐集中，形成了以四家国际知名润滑油添加剂公司路博润（Lubrizol）、润英联（Infineum）、雪佛龙奥伦耐（ChevronOronite）、雅富顿（Afton）为主的市场竞争格局。这几大添加剂公司均拥有较长的发展历史，在技术研发和市场拓展方面有深厚的积淀，控制了全球85%左右的添加剂市场份额。四大润滑油添加剂公司以销售复合剂为主，其生产的单剂一般都是自用，同时向外部单剂厂商采购其不生产或产能不足的单剂产品。
无碳纸显色剂产品（即无碳复写纸显色剂）是造纸化学品的高端产品，隶属于精细化学品中的一个重要类别。主要应用于无碳复写纸的生产，无碳复写纸属于特种纸。
从竞争角度来看，目前国内无碳纸显色剂市场呈现出一家独大局面，瑞丰新材无碳纸显色剂产品产量占据国内总产量的大部分比重，是国内最大的无碳纸显色剂生产企业，且具有自主知识产权，产品质量水平处于国内领先水平，在全球无碳纸显色剂市场也具有重要的影响作用。从整体来看，中国无碳纸显色剂市场生产企业数量相对较少，市场集中度较高，除瑞丰新材外，其余品牌竞争力和影响力相对较弱。
一、国内领先的润滑油添加剂供应商
瑞丰新材成立于年；自主研发并生产白土类型固体显色剂和酚醛类树脂显色剂，填补国内空白；年开始研发润滑油添加剂；年创业板上市。
二、业务分析
-年，营业收入由3.18亿元增长至6.57亿元，复合增长率27.36%，19年同比增长23.96%，Q3实现营收同比增长31.99%至6.11亿元；归母净利润由0.34亿元增长至0.98亿元，复合增长率42.31%，19年同比增长71.93%，Q3实现归母净利润同比增长98.66%至1.29亿元；扣非归母净利润由0.36亿元增长至0.96亿元，复合增长率38.67%，19年同比增长74.55%，Q3实现扣非归母净利润同比增长97.60%至1.27亿元；经营活动现金流由0.39亿元增长至0.55亿元，复合增长率12.14%，19年同比增长.75%，Q3实现经营活动现金流同比增长.64%至1.29亿元。
分产品来看，年润滑剂添加剂实现营收5.81亿元，占比88.63%，其中清净剂实现营收2.40亿元，占比36.65%，抗氧抗腐剂实现营收1.04亿元，占比15.89%，高温抗氧剂实现营收.94万元，占比4.27%，分散剂实现营收.67万元，占比5.44%，复合剂实现营收1.72亿元，占比26.32%，其他实现营收39.33万元，占比0.06%；无碳纸显色剂实现营收.92万元，占比11.37%。
年前五大客户实现营收1.90亿元，占比29.00%，其中第一大客户实现营收.36万元，占比8.34%。
三、核心指标
-年，毛利率27.81%下降至18年低点25.13%，19年提高至30.71%；期间费用率17年上涨高点12.13%，19年下降至10.17%，其中销售费用率由5.5%下降至4.55%，管理费用率由6.55%下降至18年低点5.66%，19年回升至5.71%，财务费用率维持在低位波动；利润率17年下降至低点9.72%，随后逐年提高至14.98%，加权ROE17年下降至低点13.65%，随后逐年提高至17.17%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，17年净资产收益率的下降主要是由于利润率的下降，18年净资产收益率的下降主要是由于资产周转率的下降，19年净资产收益率的回升主要是由于利润率的提高。
看点：
公司添加剂产品在浊度、沉淀值、产品收率、质量稳定性等方面与国内同类产品相比具有一定的优势。公司不仅成为国内最大润滑油品牌——中石化旗下的长城润滑油和中石油旗下的昆仑润滑油的合格供应商，还成为全球范围内的多个著名润滑油生产商的长期合作伙伴和战略供应商。